OPERACIONES A PLAZO CON DIVISAS

El seguro de cambio es un acuerdo de compra o venta de divisa a plazo en el que, en el momento de la contratación, se especifica tipo de cambio, fecha de vencimiento e importe.

Dicho tipo de cambio es la resultante de sumar al precio de contado los puntos swap (o diferencial de tipos de interés entre las divisas implicadas).

Las modalidades del seguro de cambio son las siguientes; a) seguro de cambio IMPORT (compra de divisas) y b) seguro de cambio EXPORT (venta de divisas).

Este es un instrumento que sirve para determinar un tipo de cambio fijo, eliminando oscilaciones en la cotización de las divisas, para todos aquellos pagos o cobros que vayan a realizarse en futuras fechas.

Ahora bien, como en otros instrumentos de aparición relativamente cercana, el seguro de cambio puede ser utilizado para realizar operaciones especulativas, tomando posiciones “largas” (divisa comprada a futuro con idea de obtener un beneficio con su posterior venta en el mercado, a un cambio superior) o “cortas” (divisa vendida a futuro con el mismo objetivo de obtener un beneficio con su posterior compra en el mercado, a un cambio inferior).

Veamos un ejemplo, para el caso de un importador/exportador y un importe de 1 millón de dólares. Los tipos de interés y la cotización de contado son los siguientes:

Cotización del US$			Euribor a 6 meses			Libor a 6 meses
Comprador	Vendedor		Tomador	Prestador		Tomador	Prestador
0,7684	0,7685		0,334	0,336		0,2585	0,2586

OPERACIÓN: 1.000.000 de dólares a 6 meses

Operatoria del Seguro “IMPORT” 

1) El Banco se compromete a entregar a su cliente (importador = demandante de dólares) 1 millón de dólares dentro de 6 meses a un tipo de cambio pendiente de determinar.

2) Para cumplir con dicha obligación el banco compra hoy una determinada cantidad de dólares, que colocados al 0,2585% (tipo de interés del $ tomador) obtenga al final de 6 meses el millón de dólares que entregará a su cliente.

3) Al comprar los $998.709,17 el banco ha pedido prestado el importe equivalente en euros al precio de contado de 0,7685 (tipo de cambio vendedor).
Importe: 998.709,17 x 0,7685 = 767.508€
4) El banco al asumir la deuda de 767.508€, tendrá que pagar un interés del 0,336% (tipo de interés prestador) por disponer de dicha cantidad durante seis meses. Al término de los seis meses devolverá el principal más los intereses.

5) El banco ha transformado su pasivo original de 1 millón de dólares en un pasivo de 768.797,41€, que exigirá a su cliente por entregarle los dólares. Resultado:

Operatoria del seguro de cambio “EXPORT”

1)El Banco se compromete a comprar a su cliente (exportador = oferente de dólares) 1 millón de dólares dentro de 6 meses a un tipo de cambio pendiente de determinar.
2) Para cumplir con dicha obligación el banco se endeuda hoy en una determinada cantidad de dólares, que a un coste del 0,2586 (tipo de interés del $ prestador) genere al final de 6 meses una obligación de pago de un millón de dólares que recibirá de su cliente.

3) Al recibir los US $998.708,67, el banco convierte dicho importe en euros al precio de contado de hoy 0,7684 (tipo de cambio comprador).

Importe: 998.708,67 x 0,7684 = 767.407,74€

4) El banco coloca los euros recibidos al euribor durante un plazo de seis meses, siendo el importe final el que entregará a su cliente. El tipo al que los colocará es el 0,334% (tipo de interés tomador).

5) El banco ha transformado su adquisición original de 1 millón de dólares en una adquisición de 768.689,31€, que entregará a su cliente a cambio del millón de dólares. Resultado, el banco pagará: 

CONCLUSIÓN: Al realizar la operación al contado, prestando dólares y tomando prestado euros (import) o tomando prestado dólares y prestando euros (export), el banco ha cubierto todo el riesgo derivado de la transacción de cambio de divisas a plazo, y ha eliminado la exposición del banco al riesgo de fluctuación del tipo de mercado.

De las relaciones anteriores, podemos extraer una sencilla fórmula para fijar el precio de cualquier operación a plazo de cambio de divisas:

Donde:

F: tipo de cambio futuro (teórico)

C: tipo de cambio de contado

i_q : tipo de interés de la moneda cotizada (en España es el euro)

i_b: tipo de interés de la moneda base

días: es el número de días desde la fecha al contado hasta la fecha a plazo.

Base: es el número de días convencional que tiene el año. Los bancos aplican la base 360 días para el cálculo de los intereses del endeudamiento y la base 365 días para los intereses de las colocaciones.

NOTA:

a) Si el tipo de interés de la moneda extranjera (base) es inferior al de la cotizada (euro) el tipo de cambio futuro será superior al de contado.

b) Si el tipo de interés de la moneda extranjera (base) es superior al de la cotizada (euro) el tipo de cambio futuro será inferior al de contado.

El cálculo del margen a plazo o puntos swap: